グリーンシューオプション
Greenshoe Option / オーバーアロットメントオプション
基本定義
グリーンシューオプションとは、オーバーアロットメントによる売出しにおいて、主幹事証券会社が借り入れた株式を返還するために、発行会社または大株主から引受価額と同一条件で株式を取得できる権利である。
名称の由来は、1960年代に米国のGreen Shoe Manufacturing Company（現Stride Rite）が初めてIPOでこのオプションを利用したことによる。日本では2002年1月より制度化された。
制度の概要
| 根拠規則 | 日本証券業協会「有価証券の引受等に関する規則」第29条第2項～第4項 |
|---|---|
| 権利者 | 主幹事証券会社 |
| 付与者 | 発行会社または株式を貸し出した大株主 |
| 行使価格 | 引受価額と同一 |
| 対象株数 | オーバーアロットメント数量と同数（最大で募集・売出し株数の15%） |
| 行使期間 | 申込期間終了日の翌日から最長30日間 |
| 行使条件 | 市場価格が引受価額を上回る場合 |
オプションの類型
グリーンシューオプションには、株式の取得先によって2つの類型がある。
第三者割当型
発行会社から新株の割当てを受ける方法。権利行使時に発行会社へ行使価額の総額を払い込み、新株が発行される。オーバーアロットメント分だけ追加の資金調達が実現する。
買取型
株式を貸し出した大株主から買い取る方法。権利行使時に大株主へ行使価額の総額を支払い、株式を取得する。発行済株式数は変わらない。
行使の判断基準
グリーンシューオプションの行使は、上場後の株価動向により判断される。
オーバーアロットメントによる売出し実施
大株主から株式を借り入れて追加販売
上場・市場取引開始
株価動向を確認
市場価格 ＞ 引受価額 の場合
市場で買うより引受価額で取得する方が有利
グリーンシューオプション行使
発行会社または大株主から引受価額で株式を取得
借入株式の返還完了
取得した株式で返済
シンジケートカバー取引との比較
オーバーアロットメントで借り入れた株式の返済方法は、株価動向により使い分けられる。
| 項目 | グリーンシューオプション | シンジケートカバー取引 |
|---|---|---|
| 選択される条件 | 市場価格 ＞ 引受価額 | 市場価格 ＜ 引受価額 |
| 株式の調達先 | 発行会社または大株主 | 市場での買付け |
| 取得価格 | 引受価額（固定） | 市場価格（変動） |
| 証券会社の損益 | 損失を回避 | 差額が利益となる |
| 株価への影響 | 直接的な影響なし | 買い需要による下支え効果 |
| 発行済株式数 | 第三者割当型の場合は増加 | 変化なし |
両方の手法は排他的ではなく、返済期間中に株価が変動した場合は併用されることもある。
各当事者への影響
発行会社
第三者割当型が行使された場合、追加の資金調達が実現する。当初の公募増資に上乗せして最大15%の追加調達が可能となる。
大株主（貸株人）
買取型が行使された場合、引受価額で株式を売却することになる。株価上昇局面では市場売却より不利となる。
主幹事証券会社
株価上昇時の損失リスクを回避できる。オーバーアロットメントを安心して実施するための保険的な役割を果たす。
実務上のポイント
- グリーンシューオプションはオーバーアロットメント実施時に付与されるが、付与しないことも可能である
- 行使は義務ではなく、シンジケートカバー取引で全量を調達した場合は行使されない
- 第三者割当型の場合、発行会社にとっては希薄化が発生する点に留意が必要
- 行使結果はシンジケートカバー取引等完了報告書として取引所に報告される
- 有価証券届出書・目論見書にグリーンシューオプションの有無と類型が記載される
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