オーバーアロットメント
Over Allotment / OA / 冷やし玉
基本定義
オーバーアロットメントとは、IPOや公募増資において、当初の募集・売出し予定数量を超える需要があった場合に、主幹事証券会社が発行会社の大株主等から一時的に株式を借り受け、同一条件で追加的に売出しを行う仕組みである。
2002年1月より日本国内での実施が許容され、現在では多くのIPOで活用されている。良く分かっていない実務本などでは需要の過熱を抑制する効果を捉え「冷やし玉（ぎょく）」と書いていたりするが、実務では冷やし玉としての効果を期待しているわけではなく、IPO直後に株価が低迷した場合、いわゆる証券会社の「誠意買い」を行うための前提となる取引である。
制度の概要
| 根拠規則 | 日本証券業協会「有価証券の引受等に関する規則」第29条 |
|---|---|
| 実施主体 | 主幹事証券会社 |
| 株式の調達先 | 発行会社の大株主等 |
| 上限数量 | 募集・売出し株数の15% |
| 販売条件 | 公募・売出しと同一条件（同一価格） |
| 返済期限 | 申込期間終了日の翌日から最長30日間 |
制度の目的
需給バランスの調整
ブックビルディングで予想を超える需要が判明した場合、追加供給により需給バランスを調整し、上場後の株価急騰を抑制する。
株価下落時の下支え
借りた株式の返済のため市場で買付けを行うことで、公募割れ時に株価の下支え効果（シンジケートカバー取引）が期待できる。
オーバーアロットメントの流れ
借入株式の返済方法
主幹事証券会社は、借り入れた株式を上場後30日以内に返済する必要がある。返済方法は上場後の株価動向によって異なる。
上限株数の計算
公募：800,000株、売出し：200,000株の場合
オーバーアロットメント上限 = (800,000 + 200,000) × 15% = 150,000株
実際のオーバーアロットメント株数は需要状況を勘案して決定されるため、必ずしも上限まで実施されるとは限らない。需要が想定を下回った場合は実施されないこともある。
各当事者への影響
発行会社
グリーンシューオプション行使時は追加の資金調達が可能。株価安定化により市場からの信頼性も向上する。
投資家
追加供給により当選確率が向上。また、公募割れ時にはシンジケートカバー取引による下支え効果が期待できる。
証券会社
追加販売分の引受手数料を得られる。ただし、株価変動リスクを負うため、適切なリスク管理が必要となる。
実務上のポイント
- オーバーアロットメントの実施有無および株数は、有価証券届出書や目論見書で確認できる
- シンジケートカバー取引の結果は、上場先の取引所に報告が義務付けられている
- グリーンシューオプションとシンジケートカバー取引は併用される場合もある
- 返済期間中に株価が変動した場合、両方の手法を組み合わせて返済することがある
- 国内外で同時に募集・売出しを行う場合、上限は合計数量の15%となる
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